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影子银行、刚性兑付与宏观审慎政策

【作者】
李建强 张淑翠 袁 佳 魏 磊
【单位】
李建强,中国人民银行金融研究所副研究员、经济学博士后,100032;

张淑翠,中国电子信息产业发展研究院副研究员、经济学博士后,100846;

袁  佳,中国人民银行金融研究所副研究员、金融学博士后,100032;

魏  磊,中国人民银行研究局副处长、经济学博士,100032。

【摘要】
近年来,影子银行发展迅速,在满足居民财富管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济发展的同时,也逐渐暴露出一些问题。本文分析影子银行对货币政策的影响和刚性兑付的风险机制,评估纳入表外资产的宏观审慎政策。研究发现:(1)紧缩货币政策降低信贷规模,却推动影子银行资产扩张,引发流动性“水床效应”,削弱了货币政策有效性。(2)刚性兑付抬高无风险利率,扭曲市场定价机制,增加金融脆弱性和金融监管难度。(3)将表外资产纳入银行资本要求的宏观审慎政策,有效缓解了外部冲击造成的资产恐慌抛售压力,显著增强了逆周期调控效果。(4)仅有“逆风向而行”资本充足率调控还远不够,有序打破刚性兑付的重要性,并不亚于丰富和完善宏观审慎政策工具箱,这也应是构建宏观审慎政策框架的重要组成部分。
【关键字】
影子银行 刚性兑付 宏观审慎