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政府隐性担保、债券违约与国企信用债利差

【作者】
王叙果 沈红波 钟霖佳
【单位】
王叙果,南京审计大学金融学院教授,211815;

沈红波,复旦大学经济学院副教授,200433;

钟霖佳,复旦大学经济学院硕士研究生,200433。

【摘要】
去杠杆是防范化解金融风险的重大举措,中央政府希望打破刚性兑付,降低政府隐性担保,形成市场化的债务风险化解方式。本文首先论证打破国企刚性兑付的动因,然后采用2014—2017年发行的地方国企信用债数据,进一步检验了债券违约对债券市场的作用机制。实证研究结果显示:(1)债券违约存在省内的传染效应,违约能降低省内其他国企债券的发行评级;(2)国企债券违约后,信用评级降低债券发行利差的作用下降;(3)隐性担保能显著降低债券发行利差,随着省内债券违约数额的增加,隐性担保的作用下降。本文的研究结果表明,国企债券违约打破了刚性兑付,这不仅有利于强化市场约束,降低政府隐性担保的作用,而且有利于债券市场的长远健康发展。
【关键字】
债券违约 隐性担保 信息含量 刚性兑付