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融资约束与中国企业对外直接投资模式:跨国并购还是绿地投资

【作者】
蒋冠宏 曾 靓
【单位】
蒋冠宏,厦门大学经济学院国际经济与贸易系副教授,361005;

曾 靓,上海银行股份有限公司,200120。

【摘要】
本文在Manova(2008)理论研究的基础上,引入绿地投资和跨国并购两种投资方式,发现融资能力强的企业更倾向于选择跨国并购,于是运用2003—2010年中国工业企业中发生跨国并购和绿地投资的企业数据,实证检验融资约束如何影响企业对外直接投资的模式。结果表明:融资约束低的企业选择跨国并购的概率更大,融资约束相对较高的企业则选择绿地投资,具体表现为融资约束降低1%,企业选择跨国并购的概率将增加251%;在不同投资动机下,融资约束的影响有所差异,在商贸服务和生产型投资动机下,融资约束低的企业选择跨国并购的概率更大,而技术研发动机下,融资约束则不影响投资模式选择。
【关键字】
融资约束 对外直接投资 跨国并购 绿地投资